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Qué puede ocurrir con el dólar en presencia de un círculo de incertidumbre en el que no hay soluciones óptimas

El Mesa Central enfrenta el “síndrome de la manta corta”. (RICARDO MORAES/)

Con más de USD 757 millones vendidos hasta el día 9 (posterior noticia oficial), septiembre apunta a ser el mes de viejo sangría de divisas para el Mesa Central desde que volvió el cepo cambiario. Las continuas y elevadas ventas oficiales siquiera están logrando calmar a los “otros” tipos de cambio: el contado con arqueo subió ayer más de 2% hasta rozar los $ 130, mientras que el informal trepó hasta $ 132.

El panorama sigue cargado de incertidumbre. En este círculo lo más razonable para cualquier ahorrista es seguir aprovechando la posibilidad de comprar los USD 200 mientras dure, a un tipo de cambio que es casi 30% inferior al del dólar financiero. El Gobierno indagación dar nuevas opciones para modificar en pesos, por ejemplo a través de un plazo fijo anudado al tipo de cambio oficial (“dollar linked”). Es difícil, sin incautación, que los pequeños ahorristas se vean tentados por esta opción.

En cuanto a los plazos fijos tradicionales, la tasa de interés de 33% siquiera luce interesante como inversión, por debajo de la inflación proyectada. Una de las especulaciones de los analistas es que tarde o temprano el Central deberá incentivar a los bancos a que paguen más rendimiento a los ahorristas que se quieran proyectar en pesos. Se palabra de por lo menos el 40% anual.

Martín Guzman y Miguel Pesce
El ministro de Capital, Martín Guzmán, y el presidente del BCRA, Miguel Pesce.

Martín Guzmán insistió el fin de semana en que no piensa en ponerle más restricciones al cepo. Es sostener mantendría el permiso de importación de USD 200, aunque cada día le resta más reservas liquidas al Central. En el equipo financiero temen que más trabas puedan originar un brinco viejo del “blue”, lo que llevaría a un estropicio todavía viejo de las expectativas. Algunos especulan que podrían retornar los permisos previos de AFIP para la importación de dólar “solidario”, tal como existió entre 2012 a 2015. Pero todo sigue en el circunscripción de las especulaciones, aunque todo apunta a que habrá cada vez más controles para cercar el camino al dólar oficial.

El titular del BCRA, Miguel Pesce, está sumamente complicado. Como tantas otras veces en la Argentina, debe capotear con una verdadera “manta corta”. Esto significa que no hay disponibles soluciones óptimas. Si cierra la ventana de los USD 200, la brecha cambiaria podría seguir en aumento.

Si se resolve por un desdoblamiento del tipo de cambio, el patada para las empresas sería durísimo. La razón es que los exportadores ingresarían divisas al tipo de cambio oficial, pero tendrían que retribuir las deudas al tipo de cambio financiero, es sostener un 80% más caro.

La tercera opción, que parece la más factible en el cortísimo plazo, es salir a entregar bonos para desmontar las paridades, consiguiendo una disminución del dólar Bolsa y del contado con arqueo. El objetivo es retornar a niveles de $ 115 o incluso menos. Es sostener dar envés las expectativas negativas para que se suavice la presión cambiaria. Pero esto se haría a costa de un aumento del aventura país a pocas semanas de suceder concluido el canje. No suena muy razonable deprimir la paridad de los nuevos bonos cuando recién acaba de concluír la reestructuración de la deuda. Pero sería a esta cumbre el mal beocio.

El Central asegura que el tipo de cambio oficial se seguirá moviendo suavemente,. Pero en el mercado no le creen demasiado. La comrpa de dólar futuro por parte de bancos y empresas es incesante, para estar cubierto en presencia de una posiblie devaluación brusca en los próximos meses

Por lo pronto, en lo que sí parecen todos de acuerdo interiormente del Gobierno es en evitar por todos los medios una devaluación brusca. La thought es seguir “llevando” el tipo de cambio oficial al mismo ritmo de la inflación. Sostienen que el tipo de cambio no está pasado y por lo tanto no habría razones para que pegue un brinco imprevisto.

Pero está claro que no todos en el mercado lo creen igual. Cómo en otras épocas, aumentó en forma significativa la importación de dólar futuro por parte de bancos y empresas. Buscan cubrirse a tasas baratas de una eventual devaluación, a contramano de lo que pregona el equipo financiero.

El ministro de Capital indagación “estabilizar” el tipo de cambio, según él mismo declaró. Pero no le alcanzó con suceder conseguido 99% de consentimiento del canje. En los primeros días de negociación los nuevos títulos tuvieron devaluación demanda y cayeron de precio. Eso además se reflejó en un brinco del dólar financiero en el inicio de la semana.

Ahora Guzmán se juega otra parada para tratar de disminuir la desconfianza de los mercados. Hoy presentará los lineamientos del Presupuesto 2021 en el Congreso y se buscará dar una señal tranquilizadora.

Sin incautación, el adeudamiento fiscal proyectado de 4,5% no cayó acertadamente entre los inversores. Significa el peligro de más transmisión monetaria por delante, con la presión que podría originar sobre el dólar y además sobre la inflación. Su tarea será convencer a los mercados de que es posible financiar con colocación de bonos por parte del Reservas, reduciendo la dependencia del Central. Pero se tráfico de señales demasiado endebles para una riqueza que viene a los tumbos y que recibió un durísimo patada con la pandemia.

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Etapa financiera: el BCRA rompió la jugada de ventas y consiguió comprar USD 40 millones en el mercado

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